北京时间3月11日美股盘前，拼多多(PDD.US)将发布2019年第四季度及全年财报。根据彭博13位分析师给出的一致预期，拼多多2019年Q4营收将达110.3亿元，较去年同期增长95%;调整后净亏损17.39亿元，较去年同期缩减28%。

　　回顾上一份财报，拼多多持续用“烧钱”换增长。截至2019年9月30日的12个月，拼多多GMV(平台交易额)增长至8402亿元，Q3年度活跃买家环比净增5310万，为上市后的最大单季增长。但与此同时，拼多多包括在线和离线广告，以及促销补贴等在内的市场营销费用同比大增114%，致使公司当季营收远低于市场预期，净亏损也同比扩大了一倍多。Q3财报发布当日收盘，拼多多股价跌超20%。

　　36氪制图，数据来源：拼多多财报

　　对于百亿补贴带来的当季财务数据下滑，拼多多战略副总裁David Liu在之后的财报会议上表示，由于补贴提高了用户在拼多多平台上的购买频次和人均消费金额，因此现阶段的补贴策略将持续。

　　36氪制图，数据来源：拼多多财报

　　在此背景下，市场普遍关注拼多多第四季度及全年的平台交易额(GMV)、年度活跃买家数以及人均消费额的增长情况。海豚智库创始人李成东对36氪表示，“拼多多2019年全年的GMV有望翻倍，我们的预测值在9500亿元左右，也有可能超过1万亿。另外由于百亿补贴持续，效果会体现在人均购买金额上，这一指标在第四季度有望得到提升。”

　　中信证券2月19日发布的报告也对拼多多的上述指标作出预测。分析师徐晓芳预计，拼多多2019年第四季度的GMV、用户增速将环比略放缓，全年GMV有望突破1万亿，年度活跃买家数量有望达到阿里巴巴2018年中时的水平(5.76 亿)。

　　2020年初爆发的疫情正在冲击整个电商行业，阿里巴巴预警2020年一季度的利润率可能出现严重下滑，唯品会给出的Q1营收指引或将下滑15%-20%。这种状况下，拼多多的抗风险能力也受到投资者的广泛关注。

　　花旗中国互联网分析师艾丽西亚·雅普(Alicia Yap)2月中旬在接受《巴伦》周刊采访时表示，由于拼多多平台上的商家规模比阿里巴巴小，因此更容易受到现金短缺的不利影响。这可能意味着拼多多必须向商家提供更多补贴或回扣来帮助他们度过危机。

　　“拼多多一季度的营收增速可能会放缓到40%左右，”李成东告诉36氪，“不过疫情主要对2月上半月的交易有影响，下半月已经在慢慢恢复，拼多多2月也做了很多补贴，恢复得相对比较快，一季度的亏损可能会比预期小。”

　　“疫情影响下，中腰部品牌的去库存和拓渠道需求，或将成为拼多多的发展机遇，”中信证券分析师徐晓芳在前述研究报告中写道。

来源：36氪　　作者：陈大志